中银国际证券股份有限公司郝帅近期对得邦照明进行研究并发布了研究报告《出口业务保持稳定，车载业务产线如期建设》，本报告对得邦照明给出增持评级，当前股价为16.91元。

　　受到政府补助延后的非经常性损益影响，Q3净利润下滑；车载业务持续推进，车载研发中心投入使用。公司前三季度实现营收35.86亿元，YOY-3.25%；归母净利润2.20亿元，YOY-22.46%；扣非归母净利2.45亿元，YOY+15.59%。单三季度营收11.41亿元，YOY-8.34%；归母净利润0.64亿元，YOY-37.13%；扣非归母净利0.85亿元，YOY+0.79%。维持增持评级。

　　通用照明出口业务稳定，扣非利润保持稳定，政府补助延后影响当期净利率。据海关数据，中国LED照明灯具出口额单三季度累计125亿美元，YOY-9%；公司三季度营收增速持平行业大盘。上游原材料相比去年高位明显回落，盈利能力维持尊龙凯时，Q3毛利率达15.51%，净利率有所下滑达5.60%，净利润下滑主要因政府补助延后至Q4，今年前三季度政府补助累计2371万元照明新闻，去年同期为5215万元，故扣非归母净利润未受影响，同比上涨0.79%达0.85亿元。

　　车载业务保持快速增长，BMS产能建设持续推进。公司车载业务快速增长，据半年报显示，产能建设上已完成横店基地年产500万套LDM控制器生产线；在给保时捷、奥迪供应的BMS产能上，我们预计Q4正式投入使用，在明年能取得营收。据2021年报披露，公司现有车载业务订单30亿元，横店车载研发中心现已投入使用，后续将进一步扩大车载研发团队。

　　考虑到美国需求受到高通胀影响，欧洲受俄乌冲突影响，海外整体需求下滑，调低营收利润预测，预计公司2022~2024年营收52/59/69亿元，净利润3/4/6亿元，对应2022~2024年PE26x/19x/13x，维持增持评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券张译文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.59%尊龙凯时，其预测2022年度归属净利润为盈利4.02亿，根据现价换算的预测PE为20.38。

　　该股最近90天内共有4家尊龙凯时机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，得邦照明（603303）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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